Após anos de antecipação e mais de 20 aplicações rejeitadas, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos finalmente aprovou uma onda de fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin spot (BTC) para negociação nas bolsas de valores americanas.

Esses ETFs rastreiam o preço da principal criptomoeda do mundo um para um, comprando e mantendo Bitcoin diretamente.

Anteriormente, apenas ETFs de futuros de Bitcoin estavam disponíveis nos Estados Unidos. Esses rastreiam o desempenho dos contratos futuros de Bitcoin, não o preço real da criptomoeda, e não possuem Bitcoin real.

Os novos ETFs spot aprovados oferecem tanto a investidores institucionais quanto a varejistas uma maneira regulamentada e conveniente de ganhar exposição ao Bitcoin sem as complexidades de comprá-lo e armazená-lo diretamente. Como produtos regulamentados, esses ETFs estão sujeitos à supervisão da SEC e aderem às mesmas regras que regem fundos de investimento e códigos de conduta para provedores e gestores de fundos.

Mas o que essa aprovação diz sobre a possibilidade de um ETF de Bitcoin na Europa? Os reguladores financeiros da União Europeia estão prontos para seguir o mesmo caminho, ou os investidores da UE terão que esperar mais tempo?

ETNs oferecem rota familiar, mas desafios permanecem

A paisagem europeia para acessar Bitcoin e outras criptomoedas permanece relativamente complexa para os investidores. Plataformas de negociação e investimento de varejo como Bison, Bitpanda e eToro oferecem pontos de entrada convenientes, mas sua adequação para investidores maiores ou aqueles que buscam estruturas tradicionais é limitada.

Devido à regulação Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS), se um ETF investe exclusivamente em Bitcoin — e, portanto, em apenas um ativo — ele não será aprovado na Europa.

Um dos objetivos desta diretiva é proteger os investidores de perdas financeiras totais. Essas medidas de segurança também exigem que os produtos de fundos europeus sejam diversificados e não invistam excessivamente em uma única classe de ativo ou produto.

Portanto, se os investidores quiserem participar do mercado cripto nos países da UE, eles têm que contar com produtos alternativos.

Na Europa, isso inclui, por exemplo, notas negociadas em bolsa (ETNs) de Bitcoin, que pertencem à mesma categoria que os ETFs, ou seja, produtos negociados em bolsa (ETPs), e muitas vezes também são respaldados por Bitcoin “físico”.

Várias empresas de investimento europeias, como 21Shares, VanEck, ETC Group e Deutsche Digital Assets (DDA), oferecem tais investimentos alternativos em Bitcoin na forma de ETNs.

Dominik Poiger, diretor de produtos da Deutsche Digital Assets GmbH, disse à Cointelegraph que uma clara vantagem dos ETNs é que eles são facilmente negociáveis em bolsas como a Deutsche Börse’s Xetra, Euronext Amsterdam ou SIX Swiss Exchange e que os investidores já estão familiarizados com o conceito de produtos negociados em bolsa.

“Esses produtos são então visíveis na conta de valores mobiliários como uma alocação e podem, assim, ser facilmente usados para diversificação de portfólio. O invólucro do título de dívida totalmente garantido também é bem conhecido pelos investidores de commodities — por exemplo, ouro Xetra — então está se movendo em território familiar,” ele disse.

No entanto, do ponto de vista legal, os ETNs não têm a mesma proteção legal que os ETFs. No caso de insolvência do emissor, os fundos dos clientes podem não ser separados da massa falida, disse Poiger.

Vários provedores implementaram várias medidas de segurança para abordar essa preocupação, incluindo o uso de custodiantes de cripto regulados, curadores de segurança independentes e mecanismos de governança interna.

De acordo com Ophelia Snyder, cofundadora e presidente da 21Share, as diferenças entre ETFs e ETNs são pouco relevantes se a estrutura do produto (preço à vista, garantia física) for apropriada.

Por exemplo, o risco de inadimplência potencial do emissor de um ETP da 21Shares é reduzido depositando os ativos garantidos com um custodiante independente. Desta forma, esse veículo de investimento também compensa a vantagem reivindicada de um ETF, que trata o capital do investidor como um fundo especial e, assim, o protege dos credores do emissor em caso de insolvência, Snyder explicou.

Como um instrumento financeiro listado em bolsas de valores regulamentadas, os investidores europeus podem comprar e vender facilmente ETNs de ativos cripto no mercado secundário pelo preço de mercado atual na bolsa ou balcão, semelhante à sua experiência com ações ou ETFs.

Para investidores institucionais, algumas instituições financeiras também podem oferecer Fundos de Investimento Alternativo (AIFs) especiais. Tais fundos não são regulamentados a nível da UE pela Diretiva UCITS.

Eles incluem fundos de hedge, fundos de private equity, fundos imobiliários e uma ampla gama de outros fundos institucionais. AIFs podem investir diretamente em criptomoedas, como o HAIC Crypto Native Advanced Select do banco privado alemão Hauck Aufhäuser Lampe Privatbank AG.

No entanto, este produto é gerenciado ativamente e acessível apenas a investidores institucionais — e não é uma alternativa para clientes de varejo.

Os ETFs de Bitcoin serão aprovados na UE no futuro?

Poiger não vê ETFs de Bitcoin chegando à Europa nesta forma de ativo único como nos Estados Unidos. As diretivas relevantes na UE afirmam que ativos cripto, como ouro ou outras commodities, não são ativos elegíveis para UCITS, e “mesmo que a UE mudasse suas regras e ativos cripto fossem permitidos para serem comprados diretamente em fundos UCITS, eles ainda teriam que cumprir com as regras de diversificação de um UCITS.”

“Portanto, é muito improvável que haja um ETF UCITS de Bitcoin puro na Europa, mas é concebível, embora muito improvável, que uma cesta de criptomoedas seja aprovada como um fundo UCITS.”

Simon Seiter, chefe de ativos digitais da Hauck Aufhäuser Lampe, disse à Cointelegraph que um ETF baseado em um índice cripto com várias criptomoedas seria possível. No entanto, isso exigiria o estabelecimento de índices cripto reconhecidos que atendam aos requisitos da UCITS. Estes poderiam então servir como base para o ETF, semelhante à forma como certos índices de ações são escolhidos hoje como base para ETFs de ações clássicos.

“Sob essas circunstâncias, não vejo necessidade de mudança regulatória. Na minha opinião, se os fundos UCITS devem ser abertos para ETFs de ativo único vai além do setor cripto. Se for possível emitir ETFs cripto em conformidade com os requisitos da UCITS, eu definitivamente vejo um mercado para tais produtos. Isso permitiria que clientes de varejo permanecessem em suas estruturas de custódia existentes e ainda investissem em criptomoedas de forma diversificada,” ele disse.

Europa lidera em opções de investimento cripto diversificadas

Poiger acredita que as criptomoedas, especialmente o Bitcoin, estão surgindo como uma classe de ativo proeminente, como evidenciado pelo recente lançamento de um ETF de Bitcoin nos Estados Unidos.

“Ativos cripto se tornarão cada vez mais incontornáveis para investidores em busca de diversificação. Analisamos regularmente o impacto de adicionar Bitcoin a um portfólio tradicional (0,5%–2%) e descobrimos que tal alocação tem um impacto positivo no perfil de risco-retorno, incluindo volatilidade, índice de Sharpe e redução máxima, enquanto melhora o desempenho.”

Na Europa, já existem muitas maneiras de investir em Bitcoin e cripto em geral, disse Snyder, então os investidores da UE não precisam desesperar pela ausência de um ETF de Bitcoin.

A 21Shares sozinha oferece cerca de 40 produtos em oito países da UE, incluindo índices, produtos de ativo único, produtos de staking líquido e shorts, todos totalmente respaldados por ativos cripto spot físicos.

Esses produtos também são listados em bolsas como SIX e Xetra em várias moedas. “A Europa está bem à frente dos EUA em oferecer acesso regulamentado a cripto para investidores de varejo e institucionais em um invólucro de ETN/ETF,” disse Snyder, acrescentando que há uma alta demanda por criptomoedas na Europa, pois os investidores continuam vendo o valor e a oportunidade na classe de ativo.

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